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广发证券:给予微盟集团(02013)“买入”评级 对标Shopify

发布日期:2019-08-05 19:33   来源:未知   阅读:

  高且渗透场景广,SaaS仍是未来战略重心,挂牌玄机图微盟将通过营销等服务实现增值。

  微盟集团SaaS业务主要为电商、零售、餐饮、休闲娱乐、酒旅等行业提供线上业务运营程序(公众号 、小程序等 )与营销工具。SaaS收入增速40%左右,毛利率保持85%以上,2018年付费商户数6.5万,平均年ARPU值约5365元,客户流失率降至26.8,过去几年侧重付费用户数增长,正逐步拓展大客户提升客单价。目前获客是主要成本支出据估算销售费用率超90%,通过直销和渠道代理获客,直销收入占比升至超1/3。估算 LTV/CAC 趋于提升。

  逐步拓展到头条等媒体平台。据悉微盟集团的精准营销业务向大客户及其他流量渠道渗透,随着今年微盟逐渐向大客户渗透,毛收入流水快速增长,17~18 年分别为9.3 亿 、25 亿元。净佣金率约10左右,逐渐缩窄,2018年微盟集团客户数2.86万,年均ARPU值8.72万元。

  广发证券预计微盟集团SaaS业务未来3年收入增长40%,短中期获客仍是重点,预计销售费用率仍维持高位并略降,营销拓KA客户及其他媒体代理,预计毛收入维持高增长,净佣金率有所下降,经营利润率预计高于4%。综上,我们预计19~21年微盟集团归母净利润为 0.98 亿、2.10

  亿、3.70 亿,最新收盘价对应 PE 分别为73倍、34倍和19倍。采用 SOTP 估值法,SaaS 业务给予 19 年15倍PS,营销业务给予19年20倍PE,公司合理市值127亿港元。

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